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【暑期班】财务分析与估值

CELENA

2016-07-23 15:12:25

第二章 预测报表

第一节 预测报表的基本流程

收入的预测是公司跟市场互动的结果。

为了实现收入规模要做的事情是234（经营）

step2中的部分是利润表中跟经营活动相关的部分。

step3中的部分是资产负债表左边中跟经营活动相关的资产项目。

step4中的部分是资产负债表右边除去盈余公积和未分配利润之外的部分。

模拟企业正常的经营过程。

预测报表的第一个轮子：经营活动（step1-step4）

预测报表的第二个轮子：投资活动（step5）

step5（投资）

step5.5调平资产负债表：用现金和短期借款（融资），不是简单的机械调平。

step6基于利润表和资产负债表预测现金流量表。

营业收入的预测和长期投资的预测是两个关键的难点。

第二节 经营活动的预测

step1 预测营业收入比较复杂，一方面取决于公司自身的战略规划，另一方面由于市场竞争的存在，也取决于市场给公司留下多大的空间。更需要经验的判断。先假设会固定增长。

step2预测成本利用历史成本结构（过去的一年或者三年、五年等），成本占收入的比重。

step3预测资产利用历史资产周转率（收入与资产的比值关系），得到预测的资产。这些资产会比上一个年度有所增加，这些增加是企业通过一定的途径来满足资金的需要。

step4 预测融资活动预测经营性的流动负债（利用历史负债周转率）比较复杂分两个部分：

第一个部分是我们的流动负债当中，除了短期借款之外，大部分的流动负债都是经营性的，都只跟经营活动有关，随着公司经营活动规模的扩大，这些流动负债，这些经营性的流动负债，他们也会有自己规模的增加，这个部分就会自然的解决一部分的资金需求。公司真正需要通过融资活动来解决的资金，实际上是除了这个部分之外的其他部分，所以我们在第四个部分的预测当中实际上是要分两个细分的步骤，第一个步骤是预测那些经营性的流动负债，他们的内容可能就包括，比如说应付帐款，预收帐款，应付工资，应缴税金等等这些项目，它跟公司的整个业务规模是有关系的，负债的周转率，可以用收入，或者也可以用成本跟负债他们的比值来进行衡量，我们可以计算历史上这个公司各个项目的经营性流动负债，他们跟收入或者跟成本之间的比例关系是什么，然后我们认为这样的一个比例关系会延续到未来的年度。这样呢我们有了对收入和成本的预测，我们就可以得到对这些经营性流动负债项目的预测了，得到这些预测之后，我们可以看到这些项目他们会比原来有所增加，他们增加的这个部分就意味着随着公司业务规模的扩张，他们经营活动自然就会解决一部分资金的需求刚才我们在资产负债表左边，这些资产的增加的总额，减去这部分由经营活动扩张自然会带来的资金的解决这个部分之后，剩下来的就是公司需要通过融资活动来解决的资金需求了。这部分资金需求如何来解决呢，公司就需要有一个融资的方案，通常来讲我们可以假设公司过去的融资结构会延续到未来，换句话讲也就是说公司目前的资本结构也就是它的负债跟总资产的比例关系会延续到未来的年度，在负债当中短期和长期的比例关系也同样会延续到未来的年度，这样呢我们就可以把整个的资金需求在负债和股权融资之间进行分配，并且在短期负债和长期负债之间来进行分配，所以这就是我们在进行第四个步骤的预测的时候它的具体的过程。

第三节 投资活动的预测

step5

1.财务费用（第四步的融资行为增加财务费用+正常的财务费用）

2.长期投资（战略规划）这里假设以固定比例增加

3.投资收益（分为已有的投资和新增的投资的收益）

4.营业外收支（不具有持续性，预测数额为0）

5.得到利润总额，减去所得税得到净利润，所得税率是针对应税所得。预测所得税，根据对过去的实际税率的计算，假设会延续到未来

所得税/利润总额=实际税率