财务分析与决策-为知笔记

Chapter1：资金的运用——认识资产

资产的概念：花出去后换来一个未来有用的东西

    固定资产（Fixed Asset）：时间长+价值高

    无形资产（Intangible Asset）：专利、商标、土地使用权

资产的结构

    应收账款较多，该行业竞争比较激烈

    “人”一般不体现在资产负债表中，例外：球星工资（待摊费用）

    “鸡”：公鸡——存货，母鸡——固定资产

资产的价值

    在会计准则IFRS中如何确定

        大部分资产——历史成本（购买时价格）忽略升值，扣除减值

             增加资产价值：将一个资产卖出去再买回来

        金融资产、投资性房地产——用公允价值（当前市场价格）计价

Chapter2：资金的来源与利润的产生

认识负债        

    经营性租赁Operating Lease

    融资性租赁Capital Lease：周期比较长、金额比较大

股东权益

    外部拿进

        股本 Capital Stock （equity）

        资本公积 股东投资大于公司注册资本的部分

    内部产生

        未分配利润（自己不想分）

        盈余公积（法律不让分10%）

总结 资产=负债+权益——会计恒等式

        股东是公司最终的风险承担者

        作用：钱哪来，干嘛去

        资产负债表描述了某一个时点上企业的财务状况（单反相机）

认识利润表

    营业成本Operating Cost——存货（生产成本）中被卖掉的部分

    利润总额-所得税Income tax=净利润

        流转税——营业税（价内税，经营者承担）、增值税（价外税，消费者承担，不在利润表中）

        所得税 有利润时才交

    增值税通常体现在应交税金里面

        工人工资——生产成本（营业成本）

        **人员工资——营业费用

        管理人员工资——管理费用 

        利息收入直接从利息费用中扣除

        营业外收入&支出的特点：与经营活动无关系，存在偶然性

            应税所得以《税法》为基础

            利润总额以《会计准则》为基础

        收入-所有成本费用=利润

            收入≠收到现金

            费用≠付出现金（待摊费用-资产）

            利润≠现金流

    作用：1、现在公司赚多少钱  2、对未来盈利预期的基础（时段概念，录像）

    利润表与资产负债表的表面联系“未分配利润”

Chapter3：财务报表的产生

    存货Inventory——产成品Finished Goods、在产品work in process、原材料Raw Materials

    生产成本记录资产负债表（存货）中。

           营业成本→生产环节

           营业费用→**环节

           毛利润=营业收入-营业成本

    增加产量不增加销量，会导致毛利润升高——固定成本更少地随产品进入到营业成本中，而变动成本不变。——企业毛利水平随着库存的变动与变动，常见于重资产行业。

     自行研发技术研究阶段的投入作为费用处理，开发阶段的投入可以计入无形资产。

     自行研发技术成功后申请专利的申请费可以计入无形资产。

     研发部门独立，母公司从子公司买回，增加无形资产。

         盈利好，研发投入计入到费用中，从而减少税收；

         盈利差，初创公司，将研发投入计入到无形资产里。

Chapter4：财务报表的逻辑架构

认识现金流量表——流水账

    将现金流按照“经营、投资、融资”三个类型对现金的流入流出进行分类。

        经营性租赁——期限短，金额小

        融资性租赁——期限长，金额大——长期应付款

现金流量表的作用

    描述现金的来龙去脉（企业的风险状况）

    现金与其他资产项目的区别——关系到企业的生死存亡

现金流量表如何产生

    赚钱和有钱哪个更重要？

三表的逻辑关系

    第一维度（收益视角） 

       利润表主要描述企业的经营活动（利润=收入-成本费用）

       资产负债表主要描述企业的投资活动和融资活动（资产=负债+股东权益）

    第二维度（风险视角）

        现金流量表关注企业的风险

三表的角色

    银行贷款最关注现金流量表（风险）

    利润表帮助投资者了解未来盈利状况

    收/并购中更关注资产负债表

        “零成本收购”：承担目标公司所有负债来获得目标公司所有资产

          负债比资产在收/并购中更难控制（可能低估，ex. 企业对外担保）

Chapter5：财务分析的基本方法

同型分析 Common-size Analysis——了解报表的结构

    利润表：各个项目/营业收入*100%

    资产负债表：各个项目/总资产*100%

盈利能力分析

   A：净利润率=净利润/营业收入，反映企业效益的高低

   B：总资产周转率=营业收入/总资产，反映效率的高低

   C=AxB：总资产报酬率=净利润/总资产，反映企业的投资回报

营运能力分析

    某项资产的周转率=营业收入/某项资产在一年中的平均水平，评价营运能力

        例外：存货周转率=营业成本/存货

        某项资产在一年中的平均水平=（某项资产期初+某项资产期末）/2

    净资产报酬率=净利润/股东权益，股东权益（净资产）=总资产-负债

                         =总资产报酬率x财务杠杆比率

                         =净利润率x总资产周转率x财务杠杆比率

短期偿债能力分析

    流动比率=流动资产/流动负债，越高偿债能力越强  

       在美国，流动比率值等于【3~4】比较安全，接近【2】时可能破产；

       在中国大部分健康企业流动比率值【1~2】∵中国银行不太放长期贷款，∴短期借款较高，刨去短期借款后，中国正常企业的流动比率值并不低。

    速动比率=（流动资产-存货）/流动负债   【相对保守】

长期偿债能力分析

     1、偿还利息能力 

      息税前收益=净利润+所得税+利息费用

      利息收入倍数=息税前收益/利息费用（可有财务费用代替）

      利息收入倍数越高偿还利息能力越强

     2、偿还本金能力

     （最常用、最粗糙）资产负债率=总负债/总资产 【也叫财务杠杆，股东用负债放大企业资金】多数企业45%比较正常，重资产行业财务杠杆较高。

Chapter6：业务、战略与财务数据

影响财务数据的因素

    行业影响

        五力图（横向：现有产品竞争力、新进入产品竞争力、替代产品竞争力——影响毛利率；

                      纵向：购买方谈判能力——影响应收账款、供货方谈判能力——影响毛利率）

造纸行业与家电行业简介

    造纸行业 资金密集型，内部竞争一般，相对上游缺乏谈判能力（应付账款少）

    家电行业  利润空间薄、专业化的渠道，相对于下游缺乏谈判能力（应收账款多）

赊销策略的好处：

    1、抢占市场、减少损失

    2、节省仓储成本

    3、加快资金周转

赊销策略的弊端：一旦应收账款收不回来，成为坏账，增加企业的风险，使企业面临巨大的损失。

赊销策略的效果取决于应收账款的回收情况。

应收账款、存货、固定资产周转率都在降低——行业产能过剩

应收账款与存货反应相反时——企业还有一定主动权

应收账款、存货下降不一定表示企业经营好转，也可能是坏账计提和存货、应收账款转移至关联企业换取股权的形式。

   战略定位

   成本领先战略——财务表现：薄利（毛利率低）多销（周转率高）

   差异化战略——财务表现：高毛利率低周转率

   战略执行

Chapter7:财务分析的目标——好企业是什么样的

赚钱

    投资资本回报率=税后营业净利润/投资资本，更为精确描述投资回报

        税后营业净利润包括利息（财务费用）+净利润

        投资资本只包含有息负债以及股东权益

        投资资本回报率及格线：超额收益率=投资资本回报率-投资资本成本＞0

        经济利润=超额收益率x投资总额，含义：比行业平均盈利水平多赚了多少钱

        投资资本成本 ex.   40%A：有息债权人的利息  7%x（1-所得税税率）

                                  60%B：股东的机会成本，行业平均盈利水平12%

        投资资本成本（加权平均资本成本WACC）=40%x7%x（1-所得税税率）+60%x12%                                     =债务资本/总投资资本x债务资本成本x（1-企业所得税率）+股权资本/总投资资本x股权资本成本

            利息的税盾作用：所得税计算在扣除利息之后

   好企业的最低要求——赚钱：企业一辈子的经济利润=企业为股东创造的价值

如何赚钱

    权益乘数=总资产/股东权益

    净资产报酬率=总资产报酬率x权益乘数（与负债水平正相关），决定股东投资回报最根本因素是总资产报酬率

Chapter8：案例分析

    成本分析

       规模经济效益的主要原因是降低了固定资产的平均成本，要求生产线不要过于复杂

    费用分析

        财务费用、营业费用、管理费用

    周转率分析

       S1，了解一个公司什么资产最多（资产负债表同型分析）

       S2，分别分析各资产周转率 及形成原因，ex.固定资产（在建项目）、存货（原材料）

    当前状况总结

        替代产品竞争力

            新闻纸、印刷纸——受无纸化阅读冲击较大

            包装纸、生活用纸——受冲击比较小

总结

    结合行业特征、企业自身战略举措及特定问题进行分析，不要光看财务数据；

Chapter9：现金流分析

现金的来龙去脉

    经营（+-）、投资（+-处置资产/投资收益（实业性/金融性））、融资（+-）

    投资过快或者规模过大可能导致资金链断裂

    ++-成熟企业

    --+初创企业、衰退企业（转型、扩大产能过晚）

利润和现金流产生差异的原因

    非现金资产和负债变化=净利润-现金流

    现金流 1、跟未来有关（资产），放入资产负债表

         2、跟现在有关（费用），放入利润表

总结

    在资产价值有保证(风险较小)的情况下，利润相对更重要；

    在报表中出现减值的资产时，现金流相对更重要。

Chapter10：财务分析与战略定位和投资决策

投资决策基本原则：净现值（NPV）＞0（经济含义：具有竞争优势）

报表数据的真实性——需要识别

    IBM

        外部分析

            行业变革

        内部分析

            机会差距

            业绩差距

        战略落地——将中长期计划分解到经营计划中，进而分解到年度预算，进而建立KPI考核

        1、理解财务分析在决策中的地位；2、建立数据体系（大数据）；3、做决策

    建设银行

        核心：识别和管控信用风险

            **业：银行债务覆盖率、利息费用之处/**收入比例比较重要

            **、零售企业：总资产周转率、**收入/存货比 较重要

            建立数据录入质量管理体系

    国际金融有限公司（证券投资领域）

            分析企业成长性

            分析企业对指标的敏感性

        关注企业自身——招股书

               同行研究，做同行比较，找到决定因素 ex.化工企业（固定资产周转率最重要）

               产业上下游

        财务分析手段

            建立自己的模型

            辨别水分

         主要区别：站在投资者的角度